01 背景介绍

该研究的背景是微金融机构（Microfinance Institutions，MFIs）面临的挑战，以及众筹平台（Crowdfunding）的兴起带来的影响。微金融机构是为贫困人群提供金融服务的组织，旨在通过小额贷款和其他金融产品帮助他们摆脱贫困。然而，MFIs在可持续性、高利率和低运营效率等方面均面临着一些问题。

随着众筹平台作为一种新兴的融资渠道，通过互联网连接了资金提供者和资金需求者。众筹平台为个人和组织提供了一种集资的方式，使他们能够筹集资金来支持各种项目和创业活动。在这一背景下，众筹平台能够改善微金融所面临的问题？如果可以的话其作用机制如何？这些问题仍然没有被回答，也缺乏现实证据来验证这些猜想。

今天我们带来的文章是Crowdfunding for microfinance institutions: the new hope? 该研究旨在探讨众筹平台对微金融机构的影响。作者通过分析众筹平台与MFIs的合作关系，研究了众筹平台对MFIs的绩效、可持续性和社会影响等方面的影响。

02 相关理论、文献与研究假设

该研究在以下三个理论问题下展开研究，对该领域做出一定的边际贡献。

（1）众筹理论

众筹是指通过互联网平台集结大量个人投资者为项目或企业筹集资金的一种融资方式。众筹的理论基础还包括信息不对称和社会资本的概念。信息不对称指的是在众筹过程中，项目方和投资者之间存在信息的不对称。项目方通常拥有更多关于项目的信息，而投资者则相对缺乏信息。这种信息不对称可能导致投资者的风险感知增加，从而降低他们的投资意愿。为了解决这个问题，众筹平台通常会提供项目的详细信息和透明度，以减少信息不对称带来的不确定性。

（2）信息技术的社会影响

信息技术在改变企业、组织、经济和社会福利方面的重要作用。关于信息技术的社会影响的研究已经涵盖了各个领域，包括信息系统和技术如何改变企业运营、组织结构和决策过程，以及如何影响市场竞争和创新。信息技术还可能改变社会的运作模式，个人的生活方式、社交互动和信息获取方式。

随着大数据和人工智能的发展，信息技术正在成为企业和组织决策的重要支持工具，帮助他们更好地理解市场趋势、消费者需求和业务运营情况，并且向利益相关方传递足够的信息。

（3）小额信贷

小额信贷是缺少融资能力的微观主体重要的融资方式，它主要依赖于特定的微金融机构。然而当前的研究和实践突出了微金融机构面临的挑战——包括可持续性、高利率和低运营效率。该研究的结果表明对于小额信贷机构来说，网络众筹可能是一个可行的解决方案，因为众筹不仅提供了一个可靠的、低成本的资金来源，而且还加强了信息披露和人群监控。

03 数据和变量

（1）对于微金融机构，作者使用了MFI（Microfinance Institutions）的数据，包括MFI的规模、年龄、贷款金额、贷款期限等。

（2）对于众筹平台，作者使用了来自Kiva众筹平台的数据，包括众筹项目的详细信息、项目方和投资者的数据以及项目的成功与否等。

（3）作者还使用了来自世界银行的数据，包括国家的经济指标、金融发展水平等作为控制变量。

被解释变量：

（1）OSS

小额信贷机构用营业收入支付成本的能力，计算方法为——财务收入/(财务费用+减值损失+营业费用)。

（2）Interest rate

小额信贷机构的总投资组合的收益率，计算方法为——贷款组合/贷款组合的利息及费用。

核心解释变量：

（3）After Kiva

MFI是否加入Kiva的虚拟变量;是1，否则为0

04 方法

（1）首先，该研究使用了双重差分法（Difference-in-Differences，DID）方法来评估众筹平台对微金融机构的影响。DID方法是一种常用的计量经济学方法，用于估计政策或干预措施对处理组和对照组之间差异的影响。在该研究中，处理组是与众筹平台合作的微金融机构，对照组是没有与众筹平台合作的微金融机构。

（2）其次，作者还使用了倾向得分匹配（Propensity Score Matching，PSM）方法来解决自选择偏差的问题。PSM方法通过将处理组和对照组之间的观测单位进行匹配，使得两组在观测变量上更加相似，从而减少自选择偏差的影响。

（3）然后，作者使用了基于树（Tree-Based Approach）的分类方法来评估众筹平台对微金融机构的异质性影响。该方法的优势在于可以揭示因果效应在不同子组内的异质性。通过比较在每个子组内的处理组和对照组的表现，可以评估处理的效应。

（4）最后，作者还使用了Heckman选择模型来解决潜在的自选择偏差问题。Heckman方法的优势在于可以通过考虑未观测决策因素对结果变量的影响，提供更更准确的估计结果，避免因为自选择导致的内生性问题。

其中，主回归的DID模型如下：

图1：DID模型设定

来自MIS Quarterly Vol. 46 No. 1 / March 2022 P378

详细的模型和变量解释受限于篇幅我们不再赘述，有兴趣的读者请见原文。

05 实证结果

图2汇报了基于DID模型的估计结果，系数第一行的系数反映了Kiva对OSS和利率的影响，其中后两列是PSM匹配后的DID估计。

结果显示，Kiva显著提高OSS，并降低利率。在PSM匹配后， After Kiva的系数估计为0.1006 (OSS)和-0.0138(利率)。在成为Kiva的实地合作伙伴后，小额信贷机构的OSS提高了3.70%，利率下降了4.10%。

图2 Kiva对OSS和利率的影响（DID估计）

来自MIS Quarterly Vol. 46 No. 1 / March 2022 P381

随后，作者基于树的方法，作者发现不同时间段Kiva对OSS和利率的影响有所不同。图3汇报了结果，作者发现统计上显著积极的节点6和节点7的特征是2007年至2009年的观测观测值，另外显著的节点13和节点23则是2009年之后的观测值。因此，Kiva从一开始就帮助小额信贷机构提高可持续性;在小额信贷机构获得足够生存的利润后，他们专注于通过降低利率来改善借款人的福利。

图3 回报率对积极/消极的微博情绪的影响

来自MIS Quarterly Vol. 46 No. 1 / March 2022 P382

然后，作者通过Heckman两步法控制了Kiva伙伴关系的内生性和潜在的选择偏差后，两个模型的After Kiva系数均保持一直。最后，作者进行了一系列稳健性检验，结果保持了良好的稳健性。

最后，作者进行了一系列丰富的补充分析，他们发现与众筹平台合作后，微金融机构的OSS得到了显著改善。此外，对不同类型的机构来说影响存在异质性。受限于篇幅我们不进行详细展示。

06 结论和启示

该研究发现，众筹平台对微金融机构具有积极影响，可以提高可持续性并降低利率。然而，这种影响存在异质性，不同类型的机构可能受到不同程度的影响。此外，研究还强调了财务松弛和可持续性问题的重要性，需要进行谨慎管理。总的来说，只要低成本资本和人群监测的积极影响超过金融宽松的潜在负面影响，众筹平台的影响就是积极的。

“IT技术改变世界”在小微金融中同样重要。众筹平台可以帮助微金融机构降低资金成本、提高效率，并实现其社会使命。

参考文献： Luo, X., Ge, L., & Wang, C. A. (2022). Crowdfunding for microfinance institutions: the new hope?. MIS Quarterly, 46(1). https://doi.org/10.25300/MISQ/2022/15406

文献链接：https://misq.umn.edu/crowdfunding-for-microfinance-institutions-the-new-hope.html

作者信息：

Xuechen Luo (骆雪琛)

Position：Distinguished Research Fellow

International Business School, Shanghai International Studies University

Area: Crowdfunding mechanism, blockchain and token economy, digital divide

Stie: http://www.sbm.shisu.edu.cn/lxc/list.htm

Email: luoxuechen@shisu.edu.cn

Ling Ge

Position: Associate Professor of Department of Information Technology and Decision Sciences

G. Brint Ryan College of Business, University of North Texas

Area: Online platforms, Interorganizational IT Strategies

Site: https://facultyinfo.unt.edu/faculty-profile?profile=lg0418

Email: Ling.Ge@unt.edu

Chong (Alex) Wang王翀

Position: Professor of Department of Management Science and Information Systems

Guanghua School of Management, Peking University

Area: Social media and digital social networks, Data governance and data privacy, Platform economy and platform ecosystem, Digital transformation, Financial information technology and innovation

Site: https://www.x-mol.com/university/faculty/217294

Email: alexwang@gsm.pku.edu.cn